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BitMEX 博客

BitMEX創始人:我對以太坊價格的預期

在GPU 顯卡和相關資本支出上花費數十億美元的礦工只能在工作量證明(PoW) 系統下賺取收入。 Kraken 寫了一篇很棒的博客文章,解釋了PoW 和PoS 系統之間的區別。當合併發生並且ETH 從PoW 過渡到PoS,礦工的收入將下降到零,他們的設備和設施將變得幾乎一文不值,除非他們能找到另一條有價值的鏈來提供與採礦相同的邊際收入。我非常懷疑這種可能性,因為按市值計算,ETH BitMEX 博客 是第二大加密貨幣,並且沒有另一個可以使用GPU 開采的具有數千億美元市值的PoW 區塊鏈。因此,當礦工們開始對合併的負面影響發表意見時,可以公平地推測合併是一種實際的可能性。

讀完這條推文後,我聯繫了我在中國礦業社區的其他一些聯繫人。我問他們在潛在的空投或硬分叉背後是否有真正的動力來形成基於PoW 的ETH 鏈。一個人說「絕對」,並把我加到一個微信群裡,那裡有認真的人正在討論實現這一現實的最佳方法。另一位朋友說這絕對是失敗了,寶二爺已經向他伸出了援助之手。

同樣,在合併之後,ETH 礦工的機器將在一夜之間變得一文不值,除非他們可以在另一條有價值的鏈上挖礦。我嚴重懷疑ETH PoW 鍊是否具有長期生存能力,但現在讓我們假設它會在幾個月內以顯著非零的市值存在。更重要的一點是,如果礦工不相信合併會如期進行,他們就不會踏上這一旅程並在社區內花費寶貴的政治資本。

Amber Group 發表了一篇很棒的文章,討論了所有事物的合併。以下是相關要點:

市場預計合併將在2022 年9 月19 BitMEX 博客 日或前後發生。

合併後每個區塊的ETH 發行量將減少90%,這使ETH 成為通縮貨幣。

質押在信標鏈上的ETH 將再鎖定6 到12 個月。

在供應方面,ETH 目前正在激勵礦工(在PoW 下)和驗證者(在PoS 下)。鑄幣稅支付給礦工以每塊2ETH 生成新塊,獎勵也分配給信標鏈上的驗證者。合併後,對礦工的獎勵將停止,降低ETH 的發行率約90%。這就是為什麼合併也被通俗地稱為「三重減半」——這是對比特幣減半週期的一種認可。

由於多種因素,合併後對ETH 的需求預計也會增加。首先,對驗證者的質押獎勵將立即增加。驗證者將收到PoW 礦工當前獲得的交易提示,可能會將APR 提高約2-4%。此外,由於他們能夠重新排序交易,他們還將開始賺取MEV(最大可提取價值)。 Flashbots 是一家研究MEV 的緊急行為的研發組織,其研究人員表示,由於MEV(假設有800 萬個質押的ETH),驗證器的收益率可能會額外增加60%。因此,如果今天發生合併,由於上述所有因素,驗證者預計將獲得約8-12% 的APR。

大多數(如果不是全部)信息在許多個月內都沒有改變,改變的是信用驅動的加密貨幣價格暴跌。 Luna / TerraUSD 和三箭造成的市場錯位導致許多人被迫賣出,許多大舉進入DeFi BitMEX 博客 的對沖基金受到了衝擊。

對於ETH,質押者獲得的收入——以ETH 支付,並且你必須用ETH 支付才能使用該服務。質押者還必須質押他們的ETH 才能獲得收入,這要求他們鎖定資金並有效地將其從市場上移除。質押者質押的ETH 越多,他們獲得的收入就越多。因此,可以安全地假設大多數質押者會拿走他們賺取的ETH 並將其鎖定。再加上用戶需要支付ETH 費用才能使用ETH(已從流通中移除)的影響,以及在新的PoS 模型下每年發行ETH 的速度將降低約90% 的事實,以及我們將快速查看減少ETH 的供應。網絡使用得越多,網絡自身的貨幣就越多必須用於使用它——因此,隨著網絡越來越受歡迎(假設它提供有用的服務),退出流通的ETH 只會增加。當然,需要注意的是,在新的PoS 模型下,用戶支付的每筆交易費用預計會下降,但即便如此,當你將所有這些因素綜合起來時,它們仍然應該會推動ETH 的價格呈指數級上漲。

一個很好的使用指標是DeFi 應用程序中的鎖定總價值(TVL)(即用戶在DeFi 平台上存放或「質押」的資金量,他們從中獲得收益)。我相信DeFi 將為我們目前每年支付數万億美元經濟租金的金融卡提供一個可靠的替代系統。如您所見,TVL 在2020 年後飆升,使用這種鎖定抵押品的應用程序向網絡支付ETH 費用。 DeFi 規模越大,通貨緊縮的ETH 就越多。這成為一個極端的問題,但我們還沒有接近那種情況。

1. 我相信由於ETH 礦工發出的噪音增加,合併將在今年年底發生,他們可能會在PoS 世界中失去很大一部分收入。

2. 最近的市場暴跌打破了這個週期在ETH 和DeFi 上大放異彩的多頭的靈魂,將他們變成了一群不分青紅皂白的賣家。

4. 合併意味著ETH 成為一種通貨緊縮的貨幣,隨著DeFi 的普及,使用量預計將繼續增長——這會增加通貨緊縮的速度。

5. 儘管還有其他L1 智能合約網絡競爭對手,但其中許多已經具有某種版本的PoS 共識算法。 ETH 是目前唯一從PoW 過渡到PoS 的主要加密貨幣。

場景1:美聯儲重心轉變+ ETH 合併成功(即我推測會發生的事情,以及ETH 的最佳情況)

2021 年11 月,美聯儲開始印鈔,山寨幣飆升,注意力開始轉向圍繞即將到來的2022 年ETH 合併的看漲敘事。因此,我將使用5,000 美元作為我在這種情況下的價格目標。我相信這是一個保守的估計,因為供需動態的結構性變化永遠不會在先驗中完全定價——就像比特幣減半如何持續產生正回報一樣,即使我們提前很清楚它們何時會發生。

情景2:美聯儲重心不轉變+ ETH 合併成功

從三箭的黑暗開始,許多卓越的加密借貸機構和對沖基金被強制清算,ETH 已經從1,081 美元左右的低點反彈至1,380 美元——在幾週內回報率接近30%。從7 月27 日美聯儲會議到7 月29 日週五收盤,ETH 的絕對值上漲了25%,對比比特幣上漲了9%。

如果美聯儲沒有重新開啟印鈔機,那麼基本情況是回到市場開始考慮美聯儲轉向之前的水平。保守起見,讓我們假設ETH 價格回到6 月17 日的市場低點(1,081 美元),但也保留了從6 月17 日的低點到7 月26 日(美聯儲支點提出前一天)經歷的任何價格變動,即我們可以嚴格地歸因於對成功合併的期望。為了隔離ETH 價格在該時間範圍內僅由合併預期驅動的走勢,讓我們假設ETH 與BTC 的任何近期表現完全是由對合併影響的預期驅動的。這將使我能夠將關於合併時間和結果的投機影響與美元流動性對更廣泛市場的影響區分開來。

從6 月17 日到7 月26 日,ETH 的價值相對於BTC 增長了25.46%——因此,如果美聯儲的支點被取消,我們可以假設價格將跌至1,081 美元(6 月17 日的低點)* 1.2546,結果為1,356 美元。

現在,我們需要添加成功合併的預期價格影響。正如我之前提到的,由於合併將對ETH BitMEX 博客 網絡產生結構性影響,預計合併將推動「三重減半」事件。為了預測這可能如何影響ETH 的價格,我們可以看看比特幣在減半日期之間的表現。下表顯示了每個比特幣減半日期之間發生的價格升值。

比特幣是去中心化的貨幣。 ETH 是去中心化的計算能力。如果比特幣在減半後一直上漲,那麼假設ETH 也會上漲是合理的。因此,如果我們將減半後價格漲幅最小的163% 應用於1,356 美元,那麼我們得出的預期值為3,562 美元。

請注意:合併後163% 的價格表現非常保守,因為比特幣的總供應量在每次減半後每個區塊都在繼續增加,而ETH 在合併後的供應量,鑑於當前的使用趨勢,應該會縮減。

情景3:美聯儲重心不轉變+ ETH 合併不成功

情景4:美聯儲重心轉變+ ETH 合併不成功

如果合併失敗或被推遲,ETH 網絡仍將像今天一樣工作。許多人可能會感到非常失望,但ETH 的價值不會降至零。 Solana 是第9 大山寨幣——市值為135 億美元——在過去12 個月中多次停止工作數小時,但它的價值仍然遠遠超過零。即使合併沒有按計劃進行,ETH 仍會很好。

為了計算這種情況對ETH 價格的影響,讓我們使用6 月17 日至7 月26 日期間BTC/USD 的價格表現作為流動性Beta,以確定在美聯儲可能的支點出現之前,ETH 的價格會是多少,並且沒有與合併相關的利好推動價格上漲——同時仍然包括我們認為嚴格受近期美元流動性狀況驅動的任何價格變動。

6 月17 日至7 月26 BitMEX 博客 日,BTC 兌美元上漲1.72%。因此,我們可以估計,在沒有與合併相關的興奮的情況下,ETH 的價格在該時間段內也會上漲1.72%——因為我們再次假設合併是推動ETH 優於BTC 的唯一因素。因此,失敗或推遲的合併將使我們回到1,081 美元(7 月17 日的ETH 低點)* Liquidity Beta (1.0172),即1,099 美元。但在這種情況下,我們也可以體驗到更多印鈔的欣喜若狂。 DeFi 將繼續在TradFi 上取得進展。如果過去可以作為任何指標,那麼隨著美聯儲再次擴大貨幣供應量,ETH 將把法幣吸進它的軌道。 ETH 從2020 年3 月的低點上漲了近10 倍,當時美聯儲在一年內將美元全球流動性擴大了25%。為了保守起見,我預測ETH 只會回升到目前的1,BitMEX 博客 600 美元水平。

由於預期未來價值比今天高76%,我們3 月31 日的ETH/USD 遠期價格為1,600 美元(當前現貨價格)* 1.7595,即2,815 美元。

現貨
這是最直接的選擇。 ETH 目前的交易價格比我的模型便宜76%,我願意現在購買ETH。而且我獲得了額外的獎勵,因為我會從PoW ETH 分叉中獲得等量的ETH。一旦中心化現貨交易所上線ETH_PoW,我就可以出售這些分叉的ETH_PoW。

今天(8 月4 日),Deribit 2023 年3 月31 日的ETH/USD 期貨合約交易價格為1,587 美元。我的模型期貨價格是2,815 美元,因此期貨市場似乎被低估了44 %。因此,我會做多。

鑑於我們的模型表明3 月31 日期貨合約的公允價值為2,BitMEX 博客 815 美元,我應該購買一個行使價為2,800 美元的看漲期權。

8 月4 日,Deribit 3 月31 日2,800 美元的行使價ETH/USD 看漲期權價格為0.141 ETH。每份合約價值1 ETH。使用他們的期權定價模型,重要的參數如下:

我想在合併的時機和潛在的上行空間上承擔更多風險,因此我購買了2022 年12 月的期權合約,行使價為3,000 美元。到期時間越短意味著我支付的時間價值越少,考慮到隱含波動率的高水平,這是昂貴的。我的執行價格離當前市場價很遠,這降低了期權的價格,但另一方面,由於期限結構呈現微笑曲線,我將為波動性支付更多費用。

當我制定應對合併的交易策略時,我很可能會購買更多的現貨ETH 並參與其他融資交易,以最大限度地利用市場錯誤定價的機會。這樣的機會很多,就像2017 年比特幣分叉期間一樣。

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湃客:加美财经 2021-02-08 15:47

原创 远奇编译 加美财经 收录于话题#比特币1个

“2013年,我从亚瑟那里买了我的第一个比特币,”朱杰汗(Jehan Chu 音译)回忆说。

事情一直进展顺利,直到2013年10月,他在获取发送到东京比特币交易所Mt. Gox的比特币时,遇到了问题。Mt. Gox帮助用户将其持有的比特币转换为“法定货币”,如美元、欧元、英镑或人民币。

2014年初,Mt. Gox宣布黑客从其资金库里偷走了近5亿美元。与其他大多数大约24000名投资者不同的是,海耶斯设法把钱取出来,并吸取了重要的教训——交易所构成了原本安全的比特币生态系统中的一个故障点。Mt. Gox可能是这类黑客中最臭名昭著的,数十家交易所遭到了攻击,数以十亿计的比特币和其他加密货币消失在风中。

Photo by Pawel Janiak on Unsplash

在美国的外籍人士加密货币圈子,Hartej Singh Sawhney是另一个丰富多彩的人物。用他的话说,他的头巾是用”秘密面料“制作的,还有一个同名的服装系列,他把它描述为旁遮普的火人节——当第一代美国锡克教徒,在10年前开始在拉斯维加斯举办比特币见面会时,早期参加者包括有抱负的魔术师和扑克玩家。

现在Hartej Singh Sawhney常驻基辅,因为他认为基辅比美国更适合数字货币的发展。他帮助建立和保护区块链公司,而且Sawhney一直对BitMEX的商业模式表示同情。他坚持说,“他们正在运行一个相当复杂的赌场环境。但我是一个自由市场的人。在我看来,BitMEX应该可以提出任何东西。因为他们的条款非常明确。”

Bitmex Co-Founder Arthur Hayes Avoids Prison for Violating US Bank Secrecy Act

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Bitmex Co-Founder Arthur Hayes Avoids Prison for Violating US Bank Secrecy Act

Bitmex co-founder Arthur Hayes is not going to prison for violating the U.S. Bank Secrecy Act. Instead, the former crypto exchange CEO has been sentenced to “six months of home detention and two years of probation.” Hayes has BitMEX 博客 agreed to pay a fine of $10 million. Bitmex’s Arthur Hayes Sentenced The U.S. Department of Justice […]

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