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外匯投資心得

期权是什么怎样交易

  1. 认购期权沽出者必须在被指定分配后交付股票。
    倘若沽出者并未为其认购期权作备兑(即沽出者并未持有正股),沽出者必须尽快在公开市场购买正股或借取正股。无论在那种情形下,购买正股的价格及被指定分配之期权的行使价相差可能很大,甚至可能已是直接损失。
  2. 认沽期权的沽出者必须在被指定分配后支付金额及收取股票。
    认沽期权的沽出者在被指定分配后,须以期权之行使价购买正股。期权沽出者可能须支付较正股的市价为高的款额,而蒙受损失,此与沽出认沽期权时的期权金收入可能不合比例。
  3. 股票期权乃属美式,认购及认沽期权沽出者可随时被指定分配。
    虽然通常沽出期权比提早行使期权有较大的利润,但亦有例外情况使期权持有者提早行使期权。

期权是什么怎样交易

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期权是个什么梗

期权的四个基本要素和两个方向

1)标的物(underlyingasset)期权可以是任何金融产品的衍生品。这里中我们只讨论股票。

2)行权价(strike price)就是期权合约中规定的价格。因为这是权利而非义务,购买期权的人是可以选择放弃行使权利的,比如行权价高于股票的市价。

3)到期日(expiration date)就是期权作废的日期,所以如果想按期权行权价交易,必须在这个日期之前。一般来说,券商会在到期日闭市以后通过系统自动行权。

4)权利金(premium)就是交易这个权利的价格。

1)看涨期权(Call option)。在特定日期前,可以按期权标定的价格买入股票。

2)看跌期权(Put option)。在特定日期前,按期权标定价格卖出股票。一切都和Call相反。

我们以老虎券商手机APP的期权界面来说明一下:在这里1是标的物,就是正股特斯拉;2是表明这个是看涨期权Call;3是行权日期,这里是2023年6月16日;4是行权价,这里是650;5是权利金,这里是221.00元。这个看涨期权Call Option代表的意思就是:到了2023年6月16日那天,你可以选择购买价格为650美元(行权价)一股的特斯拉100股,所需要付出的权利金是22100美元(因为1手期权是100股,所以权利金就是22100 x 100 = 22100美元)。

但是期权的涨幅或者跌幅都是远大于股票的,股票涨1%,期权可能涨N%,因此本质上期权就是加了杠杆的股票

以中概股三大造车势力之一的$小鹏汽车(XPEV)$ 为例。假如现在是7月10日,现时的股价是39.92美元,如果我们看多这个股票,觉得它2022年1月前会涨到60美元以上,那么我们选择买入行权价为60的看涨期权(Buy Call),1手期权权利金的价格是2.79美元,因为1手期权包含100股正股,所以我们买这个期权的成本就是279美元。

期权拥有方到期的默认操作

  • 到期日,期权在价内 0.01 或以上的股票期权将被自动行权,但是当投资者的保证金不满足行权条件时则会按照市场价平仓。
  • 到期日,价格已低于 0.01 且投资者不主动行权或者平仓。这时候期权会自动失效,期权买方的损失为全部j的权利金;一般情况下,这时候如果主动行权损失会更多。
  • 对于期权卖方,如果期权临近到期日时价值已经很低了,就没有必要平仓,这样你需要支付多一次期权交易佣金以及当时的权利金。自动平仓的话是不需要支付交易佣金的。

实值期权与虚值期权

如果到了期权的到期时间,期权还是一个虚值期权,那么它的价值就会归零。比如一个以 100 元买入的看涨期权,如果到期时股票价格是 80 元,那么期权所有者肯定不会行权,因为行权的价格比从市场上直接买还贵,这张期权就相当于一张废纸了。

期权的希腊字面解读

Delta:这张期权能成为实值期权的概率

Delta 表示随着股价的变化,期权价格的变化速度。Delta 变化区间在 [-1, 1] 之间。其中看涨期权的 Delta 变化区间在 [0, 1],看跌期权的 Delta 变化区间在 [-1, 0]。比如 Delta 为 0.5 就表示,股价每变化 1 点,期权变化 0.5 点。比如实值的看涨期权,Delta 就比较高,股价每上涨 1 点,期权几乎也上涨 1 点。

实值看涨期权的 Delta 接近 1,虚值看涨期权的 Delta 接近 0 一些。说明实值看涨期权更像是股票。如果 Delta 为 0,则表示无论股价怎么变化,该组合的价格都不会变化。一般来说,Delta越大,相对收益越小,但是越稳。相反,Delta越小,收益越高,但是风险也随之增大。这部分期权的价值也更容易呈现剧烈波动。

Delta 随着时间也会变化。比如对于虚值期权来说,随着时间流逝,它的 Delta 会趋于 0。因为时间越接近,股价的波动除非将虚值改变为实值,否则就没有意义。与虚值期权相反,实值期权随着时间的流逝,它的 Delta 会趋近于 1(或-1)。因为这个时候,期权的时间价值几乎没有了,它的价格反映的就是行权价和股价之间的差。

当股价价格变化1美元时,对期权价格的影响就是1 x 0.699 = 0.699美元。如果苹果的股价从140刀升到150刀,我一张期权的盈利就是(150 - 140)x 0.699 (Delta) x 100 (手) = 699 美元。

Delta值也可以算出这张期权的杠杆率:12美元(期权价值)撬动了140 (行权价) x 0.699(Delta) = 97.86美元的资产,就是说大概上了97.86 / 12 = 8 倍的杠杆。

Theta:表示的是期权时间价值的减少

Vega:就是金融杠杆率

Vega 描述的是波动率的变化如何影响期权价格(假定其它变量不变)。实际上 Vaga 就是代表的是隐含波动率。这个初学者可以先略过,操作多了以后再慢慢理解。

Gamma:衡量 Delta 变化快慢的指标

因为 Delta 和 Vaga 值会变化得非常快,不利于构建中性头寸,所以理论家们又引入了 Gamma。目的是建立中性头寸。这个初学者可以先略过,操作多了以后再慢慢理解。

进阶学堂--期权交易

事实上,在交割时有两种不同形式。一是实物交割,即严格按照期权的定义,期权买卖双方买方拿出全额资金或对应的标的物进行交换。比如,在期货期权中,买进行权价 3500 元豆粕看涨期货期权,到期日的豆粕期货价为 3800 元,则进行实物交割就是得到买进价 3500 元的期货合约。又如,买进行权价 1.70 元的 ETF 看跌期权,到期日的 ETF 市场价为 1.50 元,则进行实物交割就是将 ETF 按 1.70 元的价格交付给对方。

表 1 为中金所股指期权仿真交易合约,针对这个合约我们可以看一下期权合约包含哪些要素。

表 1 中金所股指期权仿真交易合约

合约乘数为 100 元人民币。意味着交易者在一张合约上输赢一个指数点就等于输赢 100 元。

行权价及期权权利金的报价都是以指数面目出现。比如,执行价 2 250 点,看涨期权权利金收盘价为 84.70 点。因为合约的乘数为 100 元, 84.70 点的权利金意味着 8470 元。

权利金的最小变动价位是 0.1 点(每张合约 10 元 ) 。

涨跌停板为上一交易日沪深 300 指数收盘价的± 10% 。

当月及下两个月合约的期权行权价间距 50 点,远期合约为 100 点。当月与下两个月合约在平值期权合约上下至少各挂出 3 个合约,季月合约在平值期权合约上下至少各挂出 2 个合约。交易所有权根据市场情况调整挂盘合约数量。

行权结算采用现金交割,现金交割指数为标的指数最后交易日最后 2 小时平均价(与股指期货相同)。

结算时将行权结算价和期权价格的差额,乘以 100 元,即为行权结算金额。例如,计算出行权结算价为 2284 点,某交易者持有执行价为 2250 点的看涨期权多头,两者差额为 34 个指数点,乘以 100 元后就是 3400 元,交易所将 3400 元划入该交易者账户。另一交易者持有执行价为 2250 点的看涨期权空头,与行权结算价相比,亏损 34 点,交易所从该交易者账户中划出 3400 元。

当看涨期权的行权价低于当时标的物市场价时,对期权的买方是有利的。这种期权被称为实值期权( in-the-money )。也有将“ in-the-money ”译作“价内期权”的,两者并无差别。比如,沪深 300 期权是什么怎样交易 股指看涨期权的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 750 点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权利,即相当于可以按 2 700 点的价格买进,立即按现在的市场价平仓,将实现 2 750 - 2 700 = 50 点的盈利。

当看跌期权的行权价高于当时标的物市场价时,对期权的买方是有利的。这种期权也是实值期权( in-the-money )。同样,当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时,该期权称为深实值期权。比如,沪深 300 股指看跌期权合约中的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 550 点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权利,即相当于按 2 700 点的价格卖出,立即按现在的市场价平仓,将实现 2 700 - 2 550 = 150 点的盈利。

当看涨期权的行权价高于当时的市场价格时,期权的买方行权是不利的,这种期权被称为虚值期权( out-of-the-money )。也有将“ out-of-the-money ”译作“价外期权”的,两者并无差别。当看涨期权的行权价远高于当时标的物的市场价格时,该期权称为深虚值期权( deep-out-of-the-money )。比如,沪深 300 股指看涨期权合约中的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 550 点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果行使权利,买进价为 2 700 点,还不如直接在市场上按市场价买进,可以节省 2 700 - 2 550 = 150 点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。

当看跌期权的行权价低于标的物当时的市场价格时,期权的买方行使执行权是不利的,这种期权也是虚值期权。同样,当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时,该期权称为深虚值期权。比如,沪深 300 股指看跌期权合约中的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 800 点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果行使权利,卖出价格为 2 700 元点,还不如直接在市场上按市场价卖出,可以多卖 2 800 - 2 700 = 100 点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。

3. 平值期权( at-the-money )

无论看涨期权还是看跌期权,当执行价格等于标的物当时的市场价格时,该期权就是平值期权( at-the-money ),也有将“ at-the-money ”译为两平期权的。

上述各种情况,归纳如表 1 所示。

表 2 实值期权、虚值期权与平值期权

期权的内涵价值和时间价值

从理论角度分析,期权的价格可以分解成内涵价值 (intrinsic value) 和时间价值 (time value) 两个部分,也有将“内涵价值”译为“内在价值”的。若用公式表示即是:期权价格 期权是什么怎样交易 = 内涵价值 + 时间价值。

而时间价值是指期权价格扣除内涵价值后剩余的部分,即权利金中超出内涵价值的部分,也被称之为外涵价值( extrinsic value )。它是指当期权的买方希望随着时间的延长,标的物价格的变动有可能使期权增值时而愿意为买进这一期权所付出的权利金金额。它同时也反映出期权的卖方所愿意接受的期权的卖价。因此,确定时间价值的根本因素在于期权的买方和卖方对未来时间内标的物价格变动的趋势及相应的期权价值的变动判断,是由买卖双方通过公开竞价活动形成的。例如,沪深 300 股指看涨期权行权价为 2 700 点,而当时沪深 300 股指为 2 750 点,相应的权利金价格为 80 点。其内涵价值即实值部分为 2 750-2 700=50 点;权利金价格 80 点扣除其内涵价值 50 点后还有 30 点,这 30 点便是该期权价格的时间价值。

股票期权有什么风险?

  1. 认购期权沽出者必须在被指定分配后交付股票。
    倘若沽出者并未为其认购期权作备兑(即沽出者并未持有正股),沽出者必须尽快在公开市场购买正股或借取正股。无论在那种情形下,购买正股的价格及被指定分配之期权的行使价相差可能很大,甚至可能已是直接损失。
  2. 认沽期权的沽出者必须在被指定分配后支付金额及收取股票。
    认沽期权的沽出者在被指定分配后,须以期权之行使价购买正股。期权沽出者可能须支付较正股的市价为高的款额,而蒙受损失,此与沽出认沽期权时的期权金收入可能不合比例。
  3. 股票期权乃属美式,认购及认沽期权沽出者可随时被指定分配。
    虽然通常沽出期权比提早行使期权有较大的利润,但亦有例外情况使期权持有者提早行使期权。

    期权持仓未必能随时平仓。
    很多原因可令某期权系列并不流通。若是如此,未平仓合约便无法平仓及须面对不能预料的风险。例如:

【moomoo基础知识】之那些期权你该知道的事(一)

对于美股期权,我们把行权价(strike price)与当前股票的价格(stock price)相比较的,会出现三种情况,分别是价内(in-the-money)、平价(at-the-money)和价外(out-of-the-money).

1.买入看涨期权(Long Call):交易者A买入这个期权,拥有在未来一段时间内,用约定价格,买入标的物的权利。因为A认为未来价格会更高,而这个约定价格比未来价格低,从而获利。
2.买入看跌期权(Long Put):交易者B买入这个期权,拥有在未来一段时间内,用约定价格,卖出标的物的权利。因为B认为未来价格肯定会比约定还要低,从而获利。
3.卖出看涨期权(Short Call):交易者C卖出这个期权,拥有在未来一段时间内,有义务去卖出标的物。因为C认为约定价格会比未来价格更高,从而获利。
4.卖出看跌期权(Short Put):交易者D卖出这个期权,拥有在未来一段时间内,有义务去买入标的物。因为D认为约定价格会比未来价格还要低,从而获利。

● 看涨期权,并且 行权价 > 股票当前价格,此时期权为价外。
● 看涨期权,并且 行权价 = 股票当前价格,此时期权为平价。
● 看涨期权,并且 行权价 < 股票当前价格,此时期权为价内。
● 看跌期权,并且 行权价 < 股票当前价格,此时期权为价外。
● 看跌期权,并且 行权价 = 期权是什么怎样交易 股票当前价格,此时期权为平价。
● 看跌期权,并且 行权价 > 股票当前价格,此时期权为价内。

如图所示为一张苹果的期权合约

在本例中,若你持有(买入)这张期权,则代表在2020年12月31日之前,你可以以$120/股买入100股$AAPL。
考虑购入期权的权利金成本,假设你以$10的价格买入这张期权(成本为权利金$10*100=$1000),如果AAPL的价格为$150,那么你选择行权可以获利$(150-120-10)*100=$2000;
如果AAPL的价格为$110或更低,则行权无法盈利,你可以选择不行权。
请注意:一般来说,对于流动性较好的期权,平仓获利高于行权。

以这张期权合约为例,一张美股期权合约的重要元素为:

1.买权 (Call):持有期权人(buyer)有以行权价(strike)买入标的物(Underlying)的权利,敲出期权人(writer)有相应的履约义务。
2.卖权 (Put):持有期权人(buyer)有以行权价(strike)卖出标的物(Underlying)的权利,敲出期权人(writer)有相应的履约义务。
3.标的物(Underlying):代表期权合约买卖双方约定的交易品种,这里的标的物是AAPL股票。
4.行权价(Strike Price) :期权敲出者与持有者约定的行权价格,行权价为$225,意味着在到期日之前,期权合约持有者可以以每股$225的价格买入或卖出AAPL股票
5.到期日(Expire Date) :在这个时间之前,期权可以交易,可以行权;过了这个时间期权作废,成了一张废纸。
6.期权合约的大小 (Contract size):股票期权的交易单位为1张,对于美股期权,1张=100股。即行权Put后,卖出100股AAPL。注意:由于公司行动原因可能导致期权合约大小非100股。
7.权利金(premium):表示持有期权人获得权利所要付出的金钱成本,可以理解为一张期权的价格。
8.美式期权:美股期权为美式期权,在到期日前的任何一天都可以行权。
9.期权的交割方式 (Settlement type):美股期权为实物交割(Phyical settlement),指数期权为现金交割(期权是什么怎样交易 Cash settlement) 。实物交割即,期权行权后得到或卖出相应的标的物,比如这里Put行权后是交割AAPL股票。

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